作者 | 天涯补刀
6月30日、7月1日，日元兑美元汇率继续下跌，已跌破1美元兑换162.68日元，超过了2024年7月触及的161.96日元兑换1美元的纪录。
目前，日元汇率已经跌至1986年的水平，创40年来的新低。
以前，每当美元兑日元的汇率达到160左右，日本央行就会大量抛售美元购买日元，稳定汇率。但是，这次日本政府投降了，并没有干预汇率。
其实，也不是没有干预，只不过是没敢动用美元干预而已，而是动用了其它手段。比如，嘴炮和加息。
日元兑美元大幅度贬值，这说明了什么？
说明了日元不值钱了呗！
怎么才能让日元值钱？
加息！
以前你将钱存在银行，利息只有1%，还赶不上物价上涨的速度，所以你自然不想存在银行了？怎么才能让自己的钱不被贬值掉？那我就把日元换成美元，然后存到美国银行去，因为美国银行给3%的利息。
我怎么才能让大家不拿着日元去兑换美元呢？
我把利息提到3%就好了。
我把利息提高到3%，和你拿着美元存银行是一样的了，你就不太会再想着把日元换成美元再存到美国银行里了——你拿着日元换成美元要手续费，将来再拿着美元换回日元还要手续费，这中间还面临汇率波动的风险。
所以，为了阻止日元贬值，2026年6月16日，日本央行将目标利率从0.75%上调25个基点至1.0%，这是自1995年以来31年间的最高水平 。
然并卵！
至于日本政府之前为了阻止日元贬值放出的“嘴炮”就更多了——在日元即将突破160关口之前，日本财务省的大臣就多次放话将“随时对汇率波动做出适当回应”。
6月3日，日元逼近160关口的时候，日本财务大臣片山皋月在记者会上说道：我国将坚持在必要时对汇市采取应对措施的立场，同时警告市场切勿开展过度投机交易。
6月14日，日本财务大臣片山皋月在G7国际会议后对媒体发言说道：如有必要，我们将对外汇市场采取大胆行动，遏制日元下跌走势。
6月19日，例行新闻发布会，山皋月再次说道：针对外汇市场的过度投机行为，我们随时可以采取大胆行动。
……
不要说“恐吓”没用了，就连加息都没用了。
那么，问题就来了，日本政府为什么非要稳定汇率？为什么这次日本政府不像以前那么大量抛售美元购入日元来稳定汇率呢？有没有其它办法来稳定汇率？
我们一个一个来说。
我们先说日本政府为什么要稳定汇率？
其实，无论日元是升值或贬值，它都是有利有弊的，关键在于“平衡”——这就好像喝酒，适当喝点酒能促进血液循环，有助于睡眠，但过量酗酒那就会损害健康，这中间有一个平衡点。
日元贬值有利出口，但不利于进口。反之，日元升值有利于进口，但不利于出口。日元的最佳汇率就是让进口+出口的总利益最大化。
比如，我进口铁矿冶炼成钢铁然后出口，在这个过程中，我既要进口也要出口，这个时候一定有一个“平衡点”：当日元的汇率控制在一个比较好的位置，那么无论是进口商，还是出口商都有利润可赚，这时就能最大促进经济的发展。
这个能理解吧？
不能理解的话，我们再简单解释下。
比如，我是铁矿石进口商，这时日元升值了，那么对我来说就是利好——铁矿石100美元/吨，以前200日元才能换1美元，我想要进口1吨铁矿石就需要拿100×200=2万日元。现在日元升值了，100日元就能换1美元，那我只需花1万日元就能买到同样多的铁矿了。这个时候，我以同样的价格将铁矿卖给钢铁厂，那我就赚了。
但是，反过来对钢铁厂就不是什么好事了——出口1吨钢材1000美元，以前200日元能换1美元，那我出口1吨钢材就等于拿回来20万日元。但是，现在日元升值了，100日元就能换1美元，那我出售一吨钢材只能换回10万日元，那我就亏了。
要是我长期亏损，那我的钢铁厂就倒闭了，大量员工就得失业，很显然是对经济不利的。而且，我倒闭了，也不需要铁矿了，你铁矿进口商也没钱赚了，也得跟着倒闭。
所以，日元到底是升值，还是贬值，这中间是有一个临界点的，超过这个临界点，无论是升值，还是贬值，对整体经济都是不利的——并不是说日元升值就一定是好，也不是说日元贬值就一定坏，是好是坏要看整体利益。
现在的日元大幅度贬值，这固然是有利于出口，但却不利于进口，整体利益是变坏的。
如何看出来的？
最简单的例子：比如，我进口铜制造硬币，但由于日元贬值（不利于进口），导致成本增加，最终导致购买铜的价值要高于硬币的面值。
根据JX金属公司和三井金属公司公布的价格，目前10日元硬币的原料成本15日已达10.4日元左右。
买一块铜要1块钱，但你拿着这块铜只能造出一张5毛钱的硬币，你还制造硬币做什么？
所以，这明显就是日元贬值过头了。
其实，日元到底是升值好，还是贬值好，最简单的判断方法就是看日本央行的态度——日本央行里面都是极聪明的人，那些人对国家的整体经济肯定是有非常深的认识的，所以他们的态度就决定了日元贬值到底是好是坏了。
毫无疑问，现在的日元贬值对日本经济是非常不好的，否则日本央行也不会多次动用外汇储备稳定日元，也不会通过加息来阻止日元贬值。
好了，第一个问题解决了：日元大幅度贬值已经对日本整体经济带来严重的危害，所以日本央行才会不断地想要稳定汇率。
第二个问题：这次日本央行为什么没有通过抛售美元买入日元来稳定汇率不让日元贬值？
我认为原因可能有两点：
第一，日本的美元现金储备不足了；
表面上看，日本的外汇储备有1万多亿美元，还很多。但你要知道那1万亿美元不全是现金，还有很多美债——你有100万，每年正常开支只需5万，你也不会把这100万都放在手中，最好的办法就是把多余的钱拿去购买国债，因为国债的利息比存银行要高。
所以，日本外汇储备有1万亿美元，但手上可能已经没有那么多现金了——根据统计，日本央行自2022年9月开始干预日元汇率，截至2026年5月底，共实施了6轮大规模干预，累计干预36.2365万亿日元，折合约2329亿美元。
没钱干预了，你只能眼睁睁的看着日元贬值了。
或许有人疑问：没有现金了，日本政府不是还持有很多美债吗？把那些美债抛了不就有钱了？
当你大量抛美债的话，那么美债的价格就会下跌，你就会产生亏损，说不定那个亏损比汇率贬值的还要多。更何况，你以为美债是你想抛就抛的？你也不看看“主人”是谁？
你大规模抛售美债，美债价格就会下跌，收益率就会上升；美债收益率上升，美国政府想要发债就要提高利率，美国政府会饶了你？
日本只是美国的一条狗而已，你敢和美国政府对着干，那还不揍你一顿？
日本政府没有足够的美元现金了，又不敢抛美债，那只能眼睁睁的看日元贬值了。
第二，日本政府看日元贬值已经形成大势了，只能“躺平”了。
前几年，日本政府为了稳定汇率就动用了2000多亿美元，这都没有稳住，就算把手中的美债都卖了，那也就只有1万亿美元左右，又能支撑多长时间呢？
如果强行干预，到最后极有可能出现把手中美元全部抛光了，汇率还没有稳住，那时就再也没有任何反抗手段了，只能等死了——石油、铁矿等都要到国际上购买，都需要用美元购买，而你手中已经没有美元了，经济就崩了。
现在就回到第三个问题了：有没有其它办法来稳定汇率？
上面我们给大家分析了，日本政府不敢拿美元来稳定外汇了，那么加息呢？虽然日本央行已经将基准利率提高了1%了，没有啥效果，那么能不能提高到3%、5%呢？
你把钱存在美国的银行里利息有3%，存在日本的银行里只有1%，那自然有很多人会拿着日元换成美元存到美国银行了。但是，如果日本把利率提高到5%，你把钱存在日本银行获得的利息比存美国银行还要高，大家自然就不会再拿着日元去换美元了，汇率自然就稳住了。
能不能这么做？
不能！
为啥？
两个原因：
第一，加息要看经济整体发展水平的，不是随便就能加息的。
大企业在经营的过程中都是大量从银行贷款的，加息以后，你从银行贷款就需要支付更多的利息，这就严重侵蚀了企业的利润，甚至可能造成严重的亏损——大幅度加息就可能造成很多企业倒闭，员工失业，最终经济崩溃。比如，2008年美国发生严重的次贷危机就是加息引爆的。
所以，加息不是什么时候都能用的，只有在经济过热的时候才能用，现在日本经济并没有过热。
现在日本的通胀只有1.5%左右，再大幅加息就可能导致通缩。
第二，日本政府债务太高，加息会大幅度增加利息支出。
假设现在银行的基准利率为0，甚至为负值（你把钱存银行要倒贴银行钱），这个时候，你从银行借钱的利息就会非常低。
由于日本经济三十年没有增长，所以为了刺激经济发展，日本长期采取0利率政策（钱存银行没有利息，甚至要倒贴钱，很多人就不愿意把钱存在银行，就会去投资、消费等，能刺激经济发展），政府也大量借钱。
借钱不要利息，所以日本政府为了刺激经济，就大规模的借钱（搞基建、保民生等），最终导致日本政府欠下了天量的债务。
我们总说美国政府欠下巨债，但日本政府的债务在世界主要经济体里才是最高的——美国政府债务占GDP的比重为126.8%，但日本政府却高达230%。
日本政府欠了那么多钱，每年都要大量借新债还旧债。但是，现在利率大幅度提高，那么日本政府就得提高利率借钱，否则借不到，这就会让日本政府每年要额外多付出大量的利息支出。
你每年赚10万，除去各种硬性开支只剩2万，但你每年要偿还的利息却高达5万，你说还有人敢借你钱吗？不敢啊，因为怕你还不起。所以，这极可能导致你破产。
所以，日本政府不敢通过大幅度加息来稳定汇率的。
通过上面的分析，我们可以清楚地看到：现在的日本已经没有任何办法来稳定汇率了！
说不定哪天日元会变成和废纸一样呢，那时就只能再次依靠日本女人到全世界去拍爱情动作片赚外汇了（详见日本女人的“生产力”为何那么强？）！
来源 | 君莫愁