6月1日美团发了一季报，环比减亏近百亿，新业务收入还在高速增长。同一天，宇树科技科创板IPO上会，过了。

招股书里有一行字容易被忽略：美团系是宇树最大的外部股东，合计持股9.65%。很多人第一反应是算宇树上市后能涨多少。但我更想说另一个数字：2023。美团在2023年就投资支持了宇树科技，当时距离宇树2025年上春晚爆火，还有1-2年时间。

而像宇树这样的科技企业，美团投了一批，智谱、银河通用、月之暗面……可以说，半个中国的前沿科技公司背后，都有美团的身影。

美团投出了大半个中国的AI独角兽

减亏这块，简单交代两句。

据最新财报显示，一季度美团收入910亿元，同比增长5.6%，经营亏损由上季度的161亿元收窄至65亿元，环比减亏96亿元。其中核心本地商业经营亏损20亿元，新业务亏损21亿元，都比上季度大幅收窄。新业务收入270亿元，同比增长21%，跑得很快。这块今天讲的人已经足够多了。真正没人讲透的，是下面这件事。

美团对宇树的投资，关键不在“投了”，而在“投得早”。B2轮时宇树估值仅10亿，美团就已经是领投方，后来又参与了B3轮。作为对比，腾讯、阿里、字节也都投了宇树，但入场节点都在2025年6月，那时宇树的人形机器人已经登上春晚舞台，估值攀到120亿，IPO路径清晰可见。在所有大厂里，美团支持最早、下注最重。

宇树只是冰山一角。

仅具身智能一个领域，美团就至少投了16家企业，且都是早期投资，其中10家已经长成估值超10亿美元的独角兽。在工业、医疗、零售场景率先规模化落地的银河通用，当前估值210亿，美团是它的天使投资人，从公司创建到发展全程参与。星海图、自变量、Sharpa这些估值过百亿的明星企业，美团也都在A轮就进了场。

把范围再拉大，美团的硬科技版图覆盖五大领域：AI大模型、具身智能、半导体、自动驾驶、AI智能硬件。

简单点来说，芯片、AI大模型、具身智能这几个最硬的科技赛道，美团不仅全覆盖，而且陪着一批新晋头部企业从早期一路走到了今天。

可以算一笔总账，美团已经投出超过28家独角兽科技公司，其中7家已上市。仅已上市部分，持仓市值就超过350亿；把未上市的算进去，美团在科技领域的账面价值至少超过600亿。

为什么是美团？这才是关键。

近几年芯片、大模型、机器人这些公司光环加身，既符合国家大政方针，又直接关系国计民生，从来不缺曝光也不缺钱。美团能在里面占住重要位置，靠的是三个字：早、久、足。投得早，行业还没火就下注；投得久，从2018年上市后投资重心就从大消费转向硬科技，八年没断；给得足，不只给钱，更给场景。

一家初创科技公司要长大，缺的往往不只是钱，而是能把技术跑起来的真实场景。GPU要大规模测试，机器人要试验场地。美团是国内消费场景最多的平台之一，它能给的，恰恰是别人给不了的那部分。

战略投资，长期陪伴

智谱上市后，股价翻了十几倍，也让美团浮盈200多亿港元，但这部分投资收益并没有进美团利润。

原因有两个。第一，FVOCI要求。翻译成人话：美团对智谱这类的战略投资，记账方式是“公允价值计量且其变动计入其他综合收益”。意思是，智谱市值涨了，这笔浮盈不进利润表，而是进资产负债表的所有者权益。它是一笔实打实的资产，长期可以变现，但不影响美团主营业务的当期利润波动。这样可以避免投资收益对于主业经营成果的干扰，以免误导大家对于美团主业经营的判断。

第二，这笔战略投资也没卖，不形成实际收益。事实上，美团在科技方面的战略投资都没有变现，仍在长期持有和支持中。

这跟阿里巴巴的记法正好相反。阿里的股权投资按市值变动直接计入利润。所以阿里上一季度经营利润其实是负的，亏损8.5亿元，但靠着338亿元的利息收入和投资净收益，最终净利润录得235亿元、同比增长96%，主要就是投资收益撑起来的。

同样是手握一堆科技股权，一个把账面波动写进利润、好看但随股价起伏，一个把它沉淀成资产、利润干净但长期可用。

美团的逻辑是：自己有场景，被投企业有技术，两边一拼，就是别人很难复制的护城河。这不是设想，已经在跑了。

银河通用的Galbot机器人，2025年已在北京10余家药店24小时分拣药品，并逐步推向全国。禾赛科技的激光雷达，拿下了美团无人机的量产定点，把激光雷达技术装进了低空物流。2026年1月，自变量实拍了一段基于VLA端到端模型的机器人配送：机器人从美团外卖箱精准取餐、折好纸箱放回回收口，再穿过玻璃门进室内、自己识别楼层按电梯，把外卖准时送达。宇树这边，美团的生活服务业务“易生活”，正在和它对接机器人租赁。

宇树创始人王兴兴在2026年3月亚布力论坛上曾说，机器人当前最大的瓶颈是泛化能力不足，需要“基于视频生成的世界模型”和大规模真实物理场景信息。

如果要机器人最终能服务人类的日常生活需求，那么就必须先让他们先精准理解物理世界，这比简单的“聊天机器人”复杂多。而美团拥有全国2800多个市县的即时配送网络，覆盖中国最复杂的物理环境，拥有最完整的本地生活服务业务覆盖、最可靠的履约网络和线下经营信息。

如果说投资版图是结果，那“物理AI”就是美团八年下注背后的那条主线。

AI时代，美团想抢的位置，是别人还没怎么动的另一块，物理世界。

美团董事长王兴的判断是：物理世界的数字化，将是AI非常重要的底座。这话背后是美团独特的家底：它是一家把线下业务和线上世界连起来的科技公司，手里攥着海量真实的物理世界信息。AI时代要打通数字世界和物理世界，这恰恰是美团的强项。

结尾

OpenAI是这波AI的先行者，但Anthropic靠着面向B端企业提供服务后来居上，年化收入一度暴涨至300亿美元，首次反超OpenAI。这恰好印证了一件事：AI竞争的胜负手，正在从“谁的模型最先进”转向“谁能真正把AI装进客户的真实需求里”。

AI的最终落脚点，绝不会仅仅是陪人类聊天、帮人写诗画画做PPT，未来，AI对人的帮助可能还会更颠覆，走进家庭、走进生活、走进真实的消费交易，成为人类日常生活、衣食住行的帮手。

基于对“物理AI”的探索，美团正试图抓住这条赛道的入场券。

美团的物理AI布局是系统化的，分三层往下扎。

最底层是自研基座大模型LongCat。4月，新一代LongCat-2.0-Preview开放测试，总参数规模突破万亿，训练和推理全程依托国产算力集群完成。

中间一层是AI硬件，主力是无人机。今年5月，美团无人机自主构建的“城市低空航网”进入常态化运营，并向全行业开放合作，目前已在北京、上海、深圳、香港、迪拜等多城开通常态化配送，累计商业订单超90万笔，位列全球第二。

最上层是面向人的AI产品。给消费者的“小美”“小团”，给商户的“袋鼠参谋”“智能掌柜”，目标是帮每个商家都用上自己的AI助理。

科技投资和自主研发，是美团推进“物理AI”的两条路线，未来也许还会有更多交叉的空间。市场现在还在用外卖的尺子量美团，但桌面以下，美团还有两张底牌。一个是物理世界最丰富的业务场景，一个是大半个中国硬科技产业的先进技术。

AI时代已经来了，如何让AI在物理世界帮人类更好生活，或许市场的想象力应该再打开一些。

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作 者 |江叙